4月份销量环比下降近40%，降幅超越往年。2011年4月，25家主要挖掘机厂商国内销售26,085台，同比增长19.37%，在上月创出单月最高销量后，4月环比下降39.88%;1-4月累计销售100,832台，同比增长46.89%，延续较高增长。依据以往经验，每年3月份为年度单月销量最高，之后逐月环比下降，预计5、6月份连续环比降幅在15%左右。对于下半年，我们认为，随着十二五规划项目及保障房建设、4万亿水利投资将陆续开工，挖掘机销售将维持30%的增速。预计全年销量近22万台，同比增长30%左右。

　　国产品牌强劲增长，外资产品市场占有率进一步下滑。1-4月份国产品牌表现强势，三一、玉柴、柳工、山重建机、厦工等国产品牌同比增幅分别为134.5%、61.7%、78.1%、206.6%、169.4%，均超过行业整体增速。韩系、日系品牌增幅低于行业增速，欧美系的卡特重工、阿特拉斯、沃尔沃同比增长232.9%、198.5%、98%，也有不俗表现。国产品牌市场占有率大幅提升，由2010年的28.7%上升至34.7%，外资品牌由2010年的81.3%下降到75.3%，对外资产品的替代进程加快。

　　外资挖机增速放缓，市场份额下降。4月份，外资企业中现代、小松、卡特彼勒、沃尔沃分别销售2,843、3,253、1,789、1,409台，同比分别增长8.8%、5.9%、47%、105.7%;斗山、日立分别销售2,779和1,980台，同比分别下降7.3%、16.1%;斗山、现代、小松、日立建机市场份额下滑明显，同比分别下滑3、1.1、1.6、3.2个百分点。

　　三一挖掘机市场占有率进一步提升，位居行业第二位。4月份，民族品牌三一、玉柴、山重建机、山河、柳工和厦工销量约3,112、1,505、999 、807、708和362台，同比分别增长154%、99%、123.5%、116%和234%;市场份额11.9%、5.8%、3.8%、3.1%、2.7%和1.4%，同比分别提升5.5、-0.6、1.8、0.4、-0.5和-0.2个百分点，环比分别上升1.2、-1.2、0.3、0.6、-0.5和-1.8个百分点。三一市场占有率进一步提升，仅次于小松、斗山位居第三位，列国产品牌首位。

　　4月份出口增速放缓，西部销售快于东部。从地域而言，4月份出口同比增速大幅放缓，前三月单月出口同比增速在100%左右，4月出口放缓至26.8%。1-4月累计出口1,261台，同比增长72.3%，显示国外需求持续强劲复苏。4月份，国内东中西部地区销量分别同比增长11.8%、14.4%、37.2%，北京、江苏、安徽、浙江等传统的需求大省销量同比下降14.9%、14.3%、12.6%、8%;西藏、贵州、青海、新疆、甘肃等西部省份销售同比增长137%、108%、86%、67.3%、59.2%。

　　市场需求趋向于中大吨位挖掘机产品。从需求结构来看，35-39.9T、6-13T这两个吨位销售分别增长90%、52%;其次是13-19T、30-35T销售分别同比增长37%、25.6%。增速均高于行业平均水平，1-5T的产品销售下降了29.8%，显示出市场需求倾向于中大吨位高端品种，小挖需求减缓。

　　投资策略：我们预计今年工程机械行业销售收入仍能维持20-25%的增长，建议重点配臵受益于农田水利建设快速拉动及配件业务大幅提升的山推股份、行业龙头及国际化布局领先的三一重工、中联重科、徐工机械、柳工。